QUICK企業価値研究所アナリスト 永田和子(2018/04/19)
・日本橋の貢献が想定下回り、今・来期営業利益予想を大幅減額、マンションの反動もあり今期11%減益へ
企業価値研究所は今・来期の連結営業利益予想を大幅減額。今期を前期比11%減の315億円、来期を340億円とする。日本橋高島屋S.C.誕生(新館は9月、全館新装開業は来春予定)に係るコストおよび本館改装工事影響が想定より膨らむうえ、人件費積み増しなどが響く。前期比ではマンション販売やシンガポール過年度家賃処理の反動もマイナスに。来期は消費再増税影響を日本橋の通年寄与、人件費減、業務変革効果、タイの損益改善で吸収する見込み。21/2期は五輪の恩恵に人件費減、業務変革効果が加わり、連結営業利益は360億円に回復へ。
・資本効率改善を期待する株式市場とは温度差
会社「長期プラン」の連結営業利益目標は23/2期500億円だが、当研究所予想の延長線からは大きく乖離。資産価値最大化への取り組みは評価するが、環境変化対応として不可欠な抜本的構造改革(赤字店閉鎖、不採算事業からの撤退等)には消極的な印象だ。株式市場が期待する資本効率改善についても、事務所用ビルを500億円弱で取得するなど、資金の使い方に市場との温度差がある。配当計画据え置きを勘案すると株主還元強化も期待薄で、ROE目標7%以上への道筋はみえてこない。
・リスクファクター ~円高・株安など
・アナリストの投資判断 ~資本効率改善、構造改革への積極姿勢がないと株価の本格反転は期待薄
今期末当研究所予想PBRは0.72倍。国内百貨店売上高が低調で同社に対する評価が低かった17/2期平均0.76倍をも下回るが、資本効率改善や構造改革への積極姿勢がみえない限り、株価の本格反転は見込みにくい。
(提供:QUICK企業価値研究所)
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