日本国債のボラティリティ（価格変動率）は限界的な水準まで低下したままだ。方向感に乏しい国債買い入れの減額・指し値オペ等の刺激によって跳ねあがる瞬間があっても持続性はない。

実は「低ボラ」は日本に限った話ではない。米国債の先行きボラティリティを示すメリルリンチＭＯＶＥインデックス（MOVE指数）も低い水準を保っている。ボラティリティが高まるきっかけとしては、突然の利上げ・利下げや予想外の利上げ見送りなど金融政策の不確実性が重要だ。米国債市場でも政策予見性が高まっていく局面ではボラティリティの低下基調が現れている。

日米における国債のボラティリティの低位安定は金融政策の手詰まり感を反映したものと考えられ、市場参加者にとっては収益チャンスの喪失を印象づけることになろう。（丹下智博）

■米国債と日本国債のボラティリティ

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