５日の米市場でナスダック総合株価指数が３日続伸し連日で最高値を更新した。アップルとアマゾン・ドット・コムという時価総額の上位２銘柄がそろって上場来高値を上抜け指数を押し上げた。米株に新規の買い材料は見当たらない。ハイテク株を中心にマネーが再び流入している背景には何があるのか。

地政学リスクの後退や金利上昇の一服などが考えられるが、もう１つ注目したいのが米国の金融環境だ。シカゴ連銀が算出する「全米金融環境指数（ＮＦＣＩ）」が比較的わかりやすい。同指数はマイナスであればあるほど金融環境は緩和的な状況を意味する。2017年11月中ごろを底に反転し18年３月にかけてマイナス幅を縮小していった。米長期金利の上昇に端を発するボラティリティの急騰で株式相場が急落した時期に先行していた様子がわかる。

※QUICK特設サイト「US Dashboard」より

※QUICKでは特設サイト「US Dashboard」で「全米金融環境指数（ＮＦＣＩ）」のほか、「米長短金利スプレッド」や「米BEI（期待インフレ率）」などを提供している

金融環境の引き締まりが低ボラティリティというぬるま湯に浸かっていた市場に冷や水を浴びせたわけだが、４月中旬を境に環境指数は再びマイナス幅を広げ始めた。この時期に米長期金利は再び上昇し３％を明確に上回ったものの、米株価指数への影響はほとんどなかった。

これらの経緯から緩和的な金融環境が米株価を押し上げている可能性が高い。環境指数の直近の低水準はマイナス0.88。５月25日時点ではマイナス0.85だった。このトレンドが継続するのか。再反転する局面は近いのか。最新の指数は日本時間の今晩に公表予定。改めて確認したい。

とはいえ、株高にもいびつさが見えてきた。Ｓ＆Ｐ500種株価指数のヒートマップを見る限り、相場全体に勢いがあったようには思えない。行く場所がなくなりつつあるマネーは、受け入れ先として高い流動性と大きな時価総額であるアップルとアマゾンを求めているようにも映る。「米株価の上昇ももう少し続きそうだが最終局面なのかもしれない」（ｅワラント証券の小野田慎氏）との不安はぬぐいきれない。（岩切清司）

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