米長期金利とＦＦ金利先物の連動性は高い。ＦＦ先物の2020年１月物は、おおむね2019年末のＦＦレートと考えることができる。16日の清算値は（金利ベースで）2.77％であり、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が３月に発表した米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）の参加者らによる政策金利見通し「ドットチャート」における中央値よりも低い。

16日の米債市場で10年金利は一時3.1％台に乗せたが、ＦＦ先物との関係を見る限り、この水準が高すぎるとは言えない。むしろマーケットはＦＲＢの利上げペースの加速を織り込む動きになっている。更なる金利上昇の可能性を意識しておいた方が良さそうだ。

（池谷信久）

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