24日の東京株式市場で、人工知能（ＡＩ）開発のＨＥＲＯＺ（ヒーローズ、4382）の取引が上場３日目にしてようやく成立した。初値は４万9000円と公開価格の10.9倍で、野村証券によると1995年以降のＩＰＯで最大だった。初値を付けた後は過熱感から利益確定売りに押されて売り気配で終えたものの、時価総額は約1400億円と東証マザーズで６位にまで駆け上がった。

「人工知能（ＡＩ）関連のＩＰＯをめぐる『成功体験』が投資家の人気を呼んだ」。いちよし証券の宇田川克己・投資情報部課長はＨＥＲＯＺの初値高騰をこう分析する。

早大将棋部の元主将で、将棋のアマチュア強豪として名をはせた林隆弘最高経営責任者（ＣＥＯ）らが創業したＨＥＲＯＺ。開発したＡＩを搭載した将棋ソフトで名人に勝利した実績がある。マザーズ上場の記者会見で林氏は「将棋向けのＡＩを応用して建設やゲームなど、様々な業界にＡＩを提供している。ＡＩが導入されていない業界もまだ多く、大きな可能性を感じている」と語った。

ＡＩ関連のＩＰＯとして投資家の記憶に残っているのが昨年９月にマザーズに上場したパークシャ（3993）だ。初値は5480円で公開価格の2.3倍とまずまずの船出。だが上場後のわずか４カ月で株価は１万6730円と３倍強に膨らんだ。「ＨＥＲＯＺも上場後に一段高になるのでは」との期待が、初値段階からの人気につながった。「今年５月以降にいったんＩＰＯが途切れることも、投資家の資金を呼び込んだ」（いちよしの宇田川氏）

株式の需給もＨＥＲＯＺの株高を後押しした。需要動向に応じて実施するオーバーアロットメントを除けば、同社がＩＰＯに際して実施したのは公募増資（自己株式の処分を含む）のみで発行済み株式数の５％強だ。今年上場した企業はＩＰＯ時に公募と売り出しの合計で発行済みの平均３割弱の株式を流通市場に供給しており、ＨＥＲＯＺはひときわ需給の逼迫感が強い。

もっとも、パークシャのように今後も数倍の株価となるかどうかは不透明だ。成長期待が高いとはいえ、ＨＥＲＯＺが開示している18年４月期の単独税引き利益は前期比2.3倍の２億1900万円。予想ＰＥＲ（株価収益率）を計算すると639倍に及び、パークシャ（450倍）よりも割高だ。

初値が3000万円と公開価格の約９倍に急騰し、初値時の上昇率で長年にわたって首位を維持してきたＭＴＩ（9438、1999年10月上場）はＩＴ（情報技術）バブルの波に乗って、その後9750万円まで急伸。だが株式分割や公募増資を経て、今は653円だ。株式分割を考慮しても、00年１月に付けた実質的な上場来高値（２万250円）からは遠い。

ＨＥＲＯＺの場合は、昨今のＡＩブームを背景に、さながら初手から王手飛車取りのような大盛り上がりを演じた。資本市場ではまだ「歩兵」だが、この後、見事「と金」に成り上がって活躍するには確かな実績が求められる。

【日経ＱＵＩＣＫニュース（ＮＱＮ ）　神能淳志】

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